露华浓化妆品公司是美国最大的保健用品和美容化妆品公司之一，净资产10亿美元，营业收入稳定。70年代，露华浓公司创始人查尔斯·赖弗逊聘请伯杰·赖克担任露华浓公司的总裁，四年内曾将公司营业额增加了1．5倍。但到了80年代中期，露华浓的业绩有所下降，股价徘徊在30元左右，分析家认为，露华浓公司股价低于拍卖资产的实际价格，因此，露华浓公司引起了企业并购者的极大兴趣。

　　1985年，一家名不见经传、资产仅为1．5亿美元的经营超级市场的潘特里公司总裁佩尔曼宣布有意收购露华浓公司。伯杰·赖克断然拒绝了佩尔曼的收购建议，他认为潘特里公司企图收购露华浓公司，简直是痴人说梦。但事实做了相反的回答。

　　首先，佩尔曼宣布拟以每股47．50美元的价格收购当时仅为30美元一股的露华浓公司的股票，并声称收购后将只保留美容化妆品部，而将其他的部门全部卖掉，卖价估计可达19亿美元，正好相当于收购露华浓公司的价格。等于让佩尔曼白得了露华浓公司的美容化妆品部。

　　露华浓公司企图挫败佩尔曼，采取了一系列防御措施。其一，用每股57．5美元的价格收购了1000万股自己公司的股票，相当于总发行量的1／4。其二，与纽约一家专门收购企业的投资集团福斯特曼·立特尔公司达成以56美元一股的价格出售公司股票的协议，协议还规定万一有第三人以高价竞争而使福斯特曼公司买不成露华浓公司股票的话，福斯特曼公司有权在第三人控股达到40％时以一亿美元的代价买下露华浓公司的两个分公司。

　　但佩尔曼有垃圾债券大王米尔肯撑腰，不甘示弱。协议公布的翌日，佩尔曼宣布愿以56．25美元一股的价格购买露华浓公司。同时声称已经获得5亿美元的银行贷款。米尔肯所在的德莱索尔证券公司表示将认购3．5亿美元作为收购露华浓公司的备用金。佩尔曼诉讼控告露华浓公司与福斯特曼公司达成协议，没有给股东以公平的机会就确定了公司的买主，因而损害了股东的利益。

　　法院判佩尔曼胜诉，宣布原协议无效。最后，佩尔曼以58美元一股价格购下了露华浓公司。收购两个月后，佩尔曼把露华浓公司内的两个部门以10亿美元的代价卖掉，完成了“垃圾债券”的循环过程。

　　潘特里公司收购露华浓公司是一起典型的杠杆收购案例。杠杆收购就是通过增加公司的借债来获得另一公司的产权行为。垃圾债券的运用是与杠杆收购分不开的。“垃圾债券”最早起源于美国，在50～60年代主要被一些小型公司作为筹集开拓业务之用的资金来发行。由于小公司资力薄弱，信用等级较低，在利用债券融资时，就主要以较高的收益补偿其潜在的巨大风险。当这种高收益高风险债券被投资者广泛接受以后，许多素质较差的企业也纷纷加入进来，致使债券的信用等级不断下跌，这种新型的债券随之沦为“垃圾债券”。

　　迈克尔·米尔肯(MichaelR·Milken)是垃圾债券大王。80年代初，米尔肯从单纯买卖低级债券发展到为中小型企业承销低级债券以及为收购企业的投资集团包销收购企业所需的低级债券。在美国两万多家企业中，只有800多家大企业发行的债券够得上投资等级，其余的企业只能发行低级债券。这样，一方面有一批极欲收购企业的投资家，另一方面又有一批愿意购买低级债券的资金提供者。这两批人通过米尔肯的中介，掀起了席卷全美国的企业收购热潮。垃圾债券的威力使得小公司有了收购大公司的能力。美国潘特里公司收购露华浓化妆品公司就是一起由米尔肯操作的利用垃圾债券的杠杆收购案。

　　*尊重网上道德，遵守《全国人大常委会关于维护互联网安全的决定》及中华人民共和国其他各项有关法律法规。*尊重网上道德，遵守中华人民共和国的各项有关法律法规。*承担一切因您的行为而直接或间接导致的民事或刑事法律责任。*中国经济导报中经在线新闻留言板管理人员有权保留或删除其管辖留言中的任意内容。*您在中国经济导报中经在线留言板发表的作品，中国经济导报中经在线有权在网站内转载或引用。*参与本留言即表明您已经阅读并接受上述条款。

未经允许请勿转载：56健康网 » 在“垃圾债券大王”米尔肯的操作下名不见经传资产仅为15亿美元的潘特里公司成功收购了美国最大的保健用品和美容化妆品公司之一净资产10亿美元的露华浓公司